雷曼光電：中高端LED器件及應用產品制造商

中國視聽網資訊更新時間：2010-12-30 9:46:10　編輯：清風　[ 大中小 ]

　　投資要點：

　　公司是中高端 LED 器件及應用產品主要制造商，實現LED 中高端封裝器件全系列產品的自主研發和生產。09 年銷售收入1.02 億元。貼片式LED 器件已為公司收入占比最大的產品，10H1 占比達35.67%。

　　國內外市場并舉。公司LED 顯示屏全部外銷，10H1 毛利率達44.2%，較07 年提升3.4 個百分點，外銷市占率穩步回升，09 年為2.8%；LED器件內銷占比79.5%，國內顯示屏用LED 器件市占率逐年上升。

　　LED 照明產品已通過ETL、CE、FCC 等認證，基本符合美國能源之星的參數要求，在顯色指數、光衰、溫升控制等方面居國內先進水平。

　　目前處于小批量試用階段，未來將成為公司發展的重點。

　　中國占全球 LED 器件封裝產值60%以上，09 年封裝占國內LED 產值88%。COEMA 預計，09-12 年國內高端LED 封裝產值CAGR12%。

　　顯示屏作為 LED 重要應用領域，COEMA 預計09-12 年全球市場規模CAGR 達19%；LED 照明前景廣闊，Philips 預計LED 照明在全球通用照明市場的比例將在15 年上升至50%，至20 年達到80%。

　　公司本次共募投 2 個項目，總投資1.43 億元：包括擴產直插式LED器件2.64 億只，貼片式LED 器件4.8 億只，中大功率LED 器件0.096億只，顯示屏10200 萬平方米，LED 燈管36 萬只。募投項目將擴大產品規模效應，增加LED 應用產品種類，提高公司綜合競爭力。

　　我們預期公司發行后 10-12 年銷售收入分別為2.06 億、4.16 億、6.41億；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為0.40 億、0.81 億、1.12 億；對應攤薄后EPS 分別為0.60 元、1.21 元、1.67 元。

　　目前電子行業可比公司 10 年平均PE 為53 倍。基于公司較高的業績彈性，我們建議的詢價區間為36.30-43.56 元，對應2011 年的PE 為30-36 倍。上市合理定價為42.26-50.71 元，對應2011 年PE 為35-42倍。