上周，Mini LED板塊高開高走，利亞德、國星光電、聚飛光電等大漲收盤。
進入2020年， Mini LED技術趨勢看起來已經逐漸明朗，市場規模進入高速增長的初期階段， LED顯示由此進入產業新周期。其中，在Mini LED這個技術路線上，布局較早的玩家——國星光電綜合實力被指「穩得一批」，是否果真如此？
關于一季度，由于披露不足夠詳細，加上疫情影響各方面已經很多分析，我們不再附和，從國星光電上月發布的2019年報，一起來了解下國星光電的經營風格。
基本面
1. 總收入40.69億（幾乎持平）
2. 凈利潤4.08億（-8.68％）
3. 經營性活動相關現金流6.82億
4. 非經常性損益0.45億（不多）
5. 資產、應收、存貨和商譽減值0.71億
6. 研發投入1.46億（占營收3.6％）
7. 廣告費80.9萬、參展費256萬、業務宣傳費152萬
2019年LED芯片和封裝的產值都是下降的，以封裝作為核心業務的國星光電公司各項都比較穩健，經營性活動現金也遠超凈利潤，資產商譽等減值不多，基本可忽略。在行業下滑的一年舍得投入市場營銷，打造企業品牌，但重點在后面。
國星光電2019年主要數據與財務指標
經營面
1. 四個季度營收相對平穩
2. LED封裝和組件32.65億，毛利率27.49%，均為增長
3. 國星半導體收入3.2億，并表后芯片收入0.6億
4. 亞威朗收入353萬，下滑99%，階段性停產，商譽清零
5. 封裝板塊對可見光和不可見光全覆蓋
為什么國星光電穩，其中一個原因在全產業、全波段的封裝始終都沒放棄布局，東方不亮西方亮：芯片業績下滑（下降0.7億），照明來補（增長0.82億）；從短波紫外UV到長波的紅外IR，從背光組件、到車用LED都有業務。像2020年疫情來臨時，UV LED噴發也將利好原有布局的企業（例如國星非視覺事業），雖然細分領域未必做到領頭，但活著就有機會壯大不是？
當然，作為國內封裝龍頭，光有廣度的布局不夠，這還不足以作為護城河，還需要有富有競爭力的、行業領導力的核心業務。所以，國星核心業務封裝的表現就非常重要。
國星年報原文摘取
國星封裝業務中，占比最高的就是RGB封裝和白光封裝，但公告里明確寫白光封裝和芯片“遭遇慘烈市場沖擊”，意味著國星RGB封裝是最具競爭力和業績表現的核心業務，四平八穩的業績大廈最重要的支撐梁就在于這里。
當然，RGB封裝優秀的表現離不開國星本身的經營和管理能力，同時也在于這個賽道是LED當前最好的賽道，小間距顯示持續增長，電影院、會議機、教育、超高清監控等市場被打開，Mini & Micro LED方興未艾，根據行家說的測算2019年RGB封裝產值達約在100億，國星預計占據了20%～30%左右的市場份額，妥妥的行業領導者。
財務風格
公司作風往往也體現在財務處理的風格里，畢竟一份年度報表，可以修飾的地方太多，但國星報表作風也是穩健型。
1. 600多萬的商譽該清零清零
2. 研發投入1.46億，資本化零
3. 貨幣資金9.06億（占凈資產24.76％）
4. 2019年理財4億，2020年計劃理財不超過6億
5. 存貨10.15，跌價準備0.56億
6. 在建工程0.68億
以上述折舊方法為例，房屋及建筑物LED行業其他家一般是30年，或者寫20～40年，國星采用20年，相當于加速折舊。從整體資產減值處理、研發投入全部作費用化、理財計劃，一句話總結就是國星采取的有穩健和中性的利潤處理方法，而且不太差錢或對穩健盈利有信心。
總結
所以說國星穩，一是業務穩、二是管理穩、三是資金穩。當然，一個企業不可能沒有問題，再好的企業都有可以提升的一面。國星穩定的背后也有需要注意的問題。
一是其并購管理的公司并不算成功，年報也提出“上游芯片強化戰略支撐，加強前瞻研發”，言外之意就是芯片賺錢是難了，意味深長的“戰略支撐”……
其次，當體量越來越大，對于新增長點的訴求越來越急迫，除了RGB封裝行業地位要進一步鞏固，其他業務需要盡快貢獻主力營收和利潤，要不公司未來幾年成長邏輯將變弱。
最后則是人和資源的整合，想必國星的部分優質團隊也成為了行業挖角的對象，如何激勵團隊，如何整合和傾斜公司資源，以集中力量辦大事來面對外部競爭是必須面臨的課題，畢竟穩定另外一面是慎變。
今天就到這里，下期你們想看哪家？請留言……
